專家解讀：鋁價在汗青 低價上寬幅震動 背后的奧密

一般來講 ，除供電、年夜 修等非凡 身分 外，電解鋁企業(yè)依照 其特定工藝手藝 的要求，應連結 不中斷 生產。由于供電中斷致使 電解鋁停產屬突發(fā)事宜 且損掉 很年夜 ；年夜 修則是指電解槽運行到一按時間（也稱槽壽命，通常是 3000天擺布），平常將按短接體例退誕生產，并完成年夜 修再繼續(xù)生產。

一條電解鋁生產系列平均每一年 的年夜 修產能占總產能15%擺布。因市場情況 轉變 （主如果 價錢 與本錢 出現倒掛），企業(yè)為了回護本身 的現金流和削減 吃虧 ，會自動 采納彈性生產辦法 （包羅減產、提早 年夜 修電解槽、延遲年夜 修槽復產、永遠 關停高本錢 和手藝 相對掉隊 生產線等）。近幾年由于鋁價延續(xù) 下跌，國表里 年夜 型鋁企業(yè)都前后 實行 了必然 例 模的彈性生產辦法 ，為企業(yè)經謀生 產博得 喘氣 之機。

我們認為在當前市場情況 下，由于國內電解鋁企業(yè)的生產本錢 與價錢 已 出現了嚴重倒掛，企業(yè)現金流損掉 和經營吃虧 十分慘痛 ，是以 經由過程 減產或實行 彈性生產以回護現金流和削減 吃虧 的需要 性、經濟性和公道 性都年夜 年夜 加強 。

從需要 性看，今朝 國內年夜 大都電解鋁企業(yè)長時間履歷 經營狀態(tài) 和資金狀態(tài) 的延續(xù) 惡化，資金鏈和融資能力都異常 懦弱 ，加上 2021年以來金融機構不竭收緊信貸且限貸乃至 抽貸現象較為遍及 ，企業(yè)從保存角度經由過程 減產或彈性生產縮減活動 資金需乞降 削減 現金流損掉 可以較著減輕資金壓力并包管 資金鏈平安 。

從經濟性和公道 性角度來看，起首 必然 例 模（如電解鋁企業(yè)總產能的15%-30%）的減產其實不 會帶來當期本錢 的較著上升。由于 適度的減產跟滿負荷生產比擬 ，占比最高的原材料和電力本錢 基本不會發(fā)生轉變 ，而財政 費用因活動 資金削減 也基本不變，人工費用和折舊費用的上升一般可節(jié)制 在60元/噸擺布，這與當前生產1噸電解鋁吃虧 1000-2000元乃至 更多比擬 是一個很小的數字，可以說恰當 范圍 減產引發(fā) 確當 期本錢 上升損掉 較小，減產減虧結果 會異常 較著。

而從階段性退生產 能、將來 機會 成熟時再度復產的成天職 析來看，假如 把到期和提早 年夜 修的電解鋁產能作為階段性減產放置 ，其復產本錢 與正常生產幾近 不異，并且 企業(yè)可按照本身 經營和資金狀態(tài) 延緩年夜 修并矯捷調劑 。如按當前國內電解鋁運行產能3300萬噸/年計較，每一年 打算年夜 修產能占總產能15%擺布，約為495萬噸。

別的 ，假如 把一部門非年夜 修電解鋁產能（主如果 針對投產時間不長的電解鋁系列）放置 減產，從我國電解鋁手藝 水平已 到達 世界一流的現實 情況來看，其將來 的復產本錢 也相對可控。以300kA和400kA主流槽型為例，一臺電解槽的復產本錢 可節(jié)制 在10萬元之內 ，個中 電費約3-4萬元，原材料和人工本錢 也較低。得益于電解槽焙燒啟動手藝 不竭優(yōu)化和操作治理 的邃密 化，也得益于電解槽內襯材料質量的延續(xù) 改良 ，電解槽在一輪運行周期內啟動2、3次對壽命的影響已 愈來愈 小?？梢哉f，電解鋁企業(yè)依托 先輩 的手藝 和治理 水平，不管 從復產本錢 還是從槽壽命影響來看，減產、復產成底細對 年夜 幅吃虧 而言都更加 公道 ；而在當前鋁價低迷，市場不振的狀態(tài) 下，國內電解鋁企業(yè)選擇一部門非年夜 修槽實行 適度減產也是明智公道 的選擇。

除此以外 ，我們認為當前各級處所 當局 對國內電解鋁企業(yè)采納適度減產或彈性生產的接管 度已較著提高，處所 當局 其實不 會成為電解鋁企業(yè)實行 彈性生產的絆腳石。一般情況下，處所 當局 都但愿所轄企業(yè)連結 正常不亂 生產，并在就業(yè)、稅收等方面做出更多進獻 。而在當前經營狀態(tài)下，電解鋁企業(yè)實現利稅已年夜 年夜 削減 ，同時還要向當局 爭奪 更多補助 以保持 生產，只要不出現倒閉破產和年夜 量掉 業(yè)，當局 對企業(yè)實行 彈性生產削減 吃虧 改良 經營狀態(tài) 是理解支持的，這也會減輕當局 壓力和承擔，本色 上帶來對企業(yè)對當局 都是有益 的結果 。

綜上所述，在當前市場極端低迷的情況 下，國內電解鋁企業(yè)實行 15%-30%產能的適度減產或彈性生產，不但 需要 性、經濟性和公道 性都很強，并且 處所 當局 的容允度和接管 度也較高，電解鋁行業(yè)自覺 適度減產或彈性生產必然 會成為必定 的明智選擇，這也會從基本 上改良 鋁市場的供求關系，促使當前的價錢 扭曲回到公道 區(qū)間。按照安樂 科統(tǒng)計，2021年10月以來，國內已有多家電解鋁企業(yè)實行 彈性生產，觸及 產能約120萬噸/年。估計 在將來 一段時間，國內還將陸續(xù)出現更多電解鋁企業(yè)實行 彈性生產。與此同時，今朝 部門投產和新建電解鋁項目也有望在將來 一段時間內放緩程序。（丁吉林 云南冶金團體 股分 有限公司）鋁是支持 國平易近 經濟成長 的主要 原材料。我國電解鋁行業(yè)顛末端新世紀以來的快速成長 ，現已進入調構造 、促進級 、由量的擴大 到質的提拔 的樞紐期間 。今朝 電解鋁行業(yè)面對 宏不雅 經濟增速降落、產能多余 、消費增進 乏力、庫存居高不下、投契 機構做空等一系列問題，使安穩(wěn) 運行的場面遭到 嚴主要 挾，致使 看空鋁行業(yè)的負面情感 被不竭夸年夜 。但筆者認為，市場對行業(yè)基本面的熟悉 存在誤差 ，事實上今朝 行業(yè)正在發(fā)生一些積極的轉變 ，更值得被存眷 。

起首 ，從運行成正本 看，電解鋁行業(yè)平均本錢 降落被過度放年夜 。由于電力本錢 在電解鋁本錢 中占比約40%，是影響電解鋁本錢 的決意 性身分 。跟著 煤炭價錢 延續(xù) 下跌、自備電比例不竭提拔 、部門區(qū)域 優(yōu)惠電價進一步落實和 高電價區(qū)域 逐步 減產，今朝 電解鋁行業(yè)平均用電價錢 已降至0.27元/千瓦時（含稅）。國內現運行電解鋁產能約3300萬噸/年，個中 利用 網電比例為21%。本年 二季度以來，由于鋁價延續(xù) 低迷、企業(yè)經營壓力不竭加重 ，河南、山西、云南、貴州、廣西、甘肅、青海、寧夏、內蒙古等地利用 網電的電解鋁企業(yè)分歧 水平 獲得了處所 當局 賜與 的優(yōu)惠電價或資金補助 ，按產能加權平均計較，采取 網電生產電解鋁的用電價錢 降落了0.05元/千瓦時。此類新聞 獲得 市場的過度存眷 ，其影響也被過度夸年夜 ，但細心 剖析 ，這部門本錢 降落對削減行業(yè)平均電力本錢 的進獻 僅143元/噸擺布，影響十分有限。

截至今朝 ，電解鋁行業(yè)平均含稅完全本錢 約12000元/噸，即所有電解鋁企業(yè)的完全本錢 均高于當前鋁價，無一盈利。個中 ，四川、甘肅、青海、廣西等區(qū)域 是吃虧 的重災區(qū)，平均吃虧 額跨越 3500元/噸；最具本錢 優(yōu)勢的山東區(qū)域 ，平均吃虧 額也接近1000元/噸。從現金成正本 看，截至今朝 ，行業(yè)平均含稅現金本錢 約10300元/噸，在當前鋁價下，約64%產能虧現金流。個中 ，噸鋁負現金流跨越 2000元的產能占比28%；噸鋁負現金流在1000~2000元之間的產能占比26%。

其次，從供給 情況來看，行業(yè)自覺 實行 彈性生產，減緩 供給 壓力。當前價錢 已跌至1992年以來新低，價錢 與本錢 出現嚴重倒掛，電解鋁企業(yè)為了回護現金流和削減 吃虧 ，紛紜 采納產能所有或部門停產、減產、提早 年夜 修電解槽、延遲年夜 修槽復產、提早 裁汰低效產能等多種彈性生產的辦法 ，這部門產能累計已有350萬噸/年，使供給 壓力有所削減 ，且主要集中發(fā)生在3、 四時 度。統(tǒng)計顯示，從本年 6月起頭，電解鋁日產量環(huán)比出現降落，由6月最高的9.19萬噸削減 至10月的8.63萬噸，相當于運行產能削減 了204萬噸/年。

在當前情勢 下，企業(yè)實行 彈性生產既需要 也可行，是應對當前價錢 危機的有用 辦法 。從需要 性來看，經由過程 彈性生產可縮減活動 資金需求并削減 現金流損掉 ，可以較著減輕企業(yè)的資金壓力，在必然 水平 上包管 資金鏈平安 。從經濟性和公道 性角度來看，適度的減產與滿負荷生產比擬 ，占比最高的原材料和電力的單元 本錢 基本不會發(fā)生轉變 ，財政 費用因活動 資金削減 也基本不變，人工費用和折舊費用的上升一般可節(jié)制 在60元/噸擺布，這與當前生產1噸電解鋁吃虧 的幅度比擬 微不足道 ?？梢姡‘?范圍 （如電解鋁企業(yè)總產能的15%~30%）的減產其實不 會帶來當期單元 本錢 的較著上升，減產減虧結果 十分光鮮明顯。同時，從處所 當局 的角度來看，若企業(yè)周全 停產將對本地 經濟成長 、金融信貸平安 、人員就業(yè)、社會不亂 、上下流 家當 的生產經營發(fā)生 較年夜 影響，但是 實行 彈性生產，避免了直接封閉 生產線，將對處所 經濟及社會的影響降至最低。我們估計 ，到本年 歲尾 實行 彈性生產及裁汰的低效產能合計會到達 500萬噸/年擺布。

再次，從市場需求來看，消費前景仍然 向好。在“十五”、“十一五”時代 ，中國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化歷程 的快速推動 ，對鋁的需求呈加快 集中增進 的趨向 ，鋁消費增速年夜 幅跨越 同期GDP的增進 水平。進入“十二五”時代 ，中國經濟步入工業(yè)化后期，慢慢由高速增進 轉為中高速增進 的“新常態(tài)”，鋁消費增速也出現 出放緩的趨向 。但在這時候 代 ，鋁消費增速與其他國度 比擬 仍處于較高的水平。同時，中國鋁消費起步晚，鋁的堆集“根蒂”還很薄，利用 存量僅相當于美國的1/10，人均存量水平就更低。與發(fā)財國度 比擬 ，中國鋁運用 的廣度和深度都有很年夜 的拓展空間。曩昔 十余年，中國經濟總量每增進 1萬億元，需要增添 鋁消費64萬噸，這類 增進 趨向 仍將繼續(xù)保持 8~10年。希奇是在綠色建筑、輕量化交通等傳統(tǒng)范疇 的增進 空間和成長 潛力尤其 巨年夜 ，再加上 新運用 的不竭出現 ，將鞭策 中國鋁消費數目 及質量不竭提拔 。估計 中國鋁消費的峰值將到達 4400萬噸/年，即仍有1000萬噸以上的增進 空間，并將在峰值水平保持 很長一段時間。

最后，當前鋁價已嚴重偏離基本面，或遭投契 機構打壓。歷久以來，鋁價主要由市場供需關系等身分 決意 ，始終保持 在本錢 線四周 小幅波動。同時，鋁期貨一向 是上海期貨生意業(yè)務 所上市品種中比力不活躍的一個，汗青 雙邊持倉量在30萬手擺布。但是 本年 10月中旬以來，鋁期貨活躍度突然 提拔 ，雙邊持倉量猛增至近80萬手，期貨主力合約價錢 在短時間 內年夜 幅降落。僅10月中旬至11月初半個月的時間，鋁三個月期貨主力合約降落1300元/噸。國內主要現貨市場價錢 受國內期貨市場影響也出現 年夜 幅下滑，同時倫敦金屬生意業(yè)務 所鋁價也遭到 國內鋁價的拖累亦出現較年夜 跌幅。近期鋁價的轉變 已離開 供需基本面身分 的影響，而是受一些投契 機構借機過度夸年夜 行業(yè)本錢 降幅和 供給 多余 水平 的預期，在國內鋁期貨市場上年夜 范圍 、集中性地過度投契 、做空，致使 鋁價出現了非理性下跌。

我們認為，當前鋁價走勢勢必 弗成 延續(xù) 。緣由 以下 ：其一，處所 當局 賜與 企業(yè)優(yōu)惠電價及資金補助 的政策大都將于本年 歲尾 竣事 ，是以 當局 給企業(yè)“輸血”的行動 弗成 延續(xù) 。如若不采納有用 辦法 ，一旦當局 給企業(yè)住手 “供血”，這部門產能將面對 關停。其二，電解鋁全行業(yè)已接連3年多吃虧 運行，2021年至2021年鋁冶煉行業(yè)累計吃虧 跨越 100億元，2021年前三季度又吃虧 20億元。在當前鋁價狂跌 及行業(yè)歷久吃虧 經營的情勢 下，愈來愈 多的企業(yè)會選擇彈性生產的體例進行自救，這將有用 減緩 供給 壓力。其三，房地產、汽車和電力電子等傳統(tǒng)范疇 對鋁的需求仍將連結 增進 ，同時航空航天、海洋工程、新能源汽車等高端制造業(yè)的成長 ，也將對鋁消費發(fā)生 積極鞭策 。我們初步估計 ，來歲 鋁消費將會有7%~9%的增進 。因而可知 ，從供需基本面剖析 ，當前過度低迷的鋁價是弗成 延續(xù) 的，鋁價終將回歸大公 道 區(qū)間。

為幫忙企業(yè)解脫窘境 ，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會也積極向當局 有關部門建言獻策，包羅建議啟動收儲機制、作廢 電解鋁出口暫定關稅、提高鋁材出口退稅率、加年夜 對輕量化的攙扶 力度等。別的 ，鑒于當前鋁市場價錢 如斯 昏暗 ，按照國務院關于化解產能嚴重多余 矛盾的指點 定見 中關于新增電解鋁項目標 有關要求，遍地 所 、各部門不得以任何名義、任何體例核準、存案產能嚴重多余 行業(yè)新增產能項目，企業(yè)強烈呼吁協(xié)會豎立 舉報軌制 ，若有 發(fā)現新建項目當即向國度 發(fā)改委、工信部、環(huán)保部、河山資本 部等有關部門進行報告請示 ，請其對此進行督查。

綜上所述，我們認為在短時間 內電解鋁市場仍將存在供年夜 于求的場面，但供給 多余 的狀態(tài) 其實不 會加重 ，且將在行業(yè)彈性生產、擴年夜 消費等辦法 的配合 感化 下慢慢獲得 減緩 ，鋁價終將回到行業(yè)平均本錢 線四周 區(qū)間波動。

文獻軍 莫欣達